【资料图】

投资要点

以美元计价，2023 年3 月出口金额同比14.8%，高于预期-5.2%，前值为（2023年2 月同比）-1.3%；3 月进口金额同比-1.4%，高于预期-5.0%，前值为4.2%。

出口方面分量价来看，3 月出口改善主要来自出口量增长。南华综合指数与出口价格同比指数（HS2）相关性较强，3 月南华综合指数较2 月下降1.2%，PMI 新出口订单与出口数量同比指数（HS2）相关性较强，3 月PMI 新出口订单为50.40，2 月为52.40。

分地区来看，3 月对主要生产国出口同比增速较2 月变动不一，对韩出口同比增速继续下降15.1pct 至11.3%，对日本出口同比增速由增转降下降21.9pct 至-4.8%，对东盟出口增速继续提升1.7pct 至35.4%，其中对越南大幅提升138.1pct 至38.2%；对主要消费国家或地区的出口增速则有较大改善，如对美出口增速提升24.1pct 至-7.7%，对欧盟出口增速提升19.5pct 至3.4%，对英国出口增速提升24.6pct 至7.3%。此外对俄罗斯出口同比增速大幅提升103.7pct 至136.4%。欧美经济受俄乌冲突、银行业风波拖累，德国3 月ZEW 经济景气指数降至13，较前值下降低于市场预期；美国2 月零售销售额环比下降0.4%，跌幅大于市场预期，通胀仍处于高位，因此尽管欧美出口有所改善，但对欧美出口改善预计难以持续。考虑到日韩对我国科技制裁加码、贸易摩擦频发，对日韩出口预计短期内难以改善，而东盟与我国未来在产业链上合作紧密程度有望进一步提升。

与出口对象相对应，分商品来看，工业制品中成品油、肥料同比增速下降，中间品如钢材、机电产品（包括通用机械、自动数据处理设备、家电、音视频设备）、汽车零配件出口同比增速均有所提升；耐用品如塑料制品、箱包、纺服鞋靴、家具、汽车、船舶同比增速上升。

运价方面，3 月出口集装箱运价指数仍处于下降趋势，出口集装箱运输市场运输需求恢复较为缓慢，多数远洋航线市场运价延续下行走势。

进口方面，进口增速超出预期，同比增速仍为负值。大宗商品中铁铜矿价格回升，原油价格降幅收窄导致价格对进口规模支撑度提高，同时机电产品如机床、半导体、二极管、集成电路、汽车、液晶平板显示模组、飞机进口数量均有所增长，进一步带动进口金额回升。

从3 月出口数据看，东盟、俄罗斯以及一带一相关区域对欧美外需缺口有所弥补，但产业链转移的背景下，东盟对我国出口竞争压力可能继续增长。2023 年全年角度，类似于2021 年的我国相对于其他生产国的生产优势将减弱，我国出口份额存在竞争压力。外需偏弱叠加价格因素对出口的贡献大概率减弱， 我们维持出口增速将较2022 年中枢下移观点不变。

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